炒股配资开户-陶冬:美国债市在重新定价 担心过去十几年的超低利率环境消失

炒股配资开户 /

你的位置:炒股配资开户 > 炒股配资开户 > 陶冬:美国债市在重新定价 担心过去十几年的超低利率环境消失
陶冬:美国债市在重新定价 担心过去十几年的超低利率环境消失
发布日期:2023-10-13 20:07    点击次数:58

  面对美国联储月复一月苦口婆心的劝告,市场今年以来一直无动于衷,始终认为利率见顶后会迅速下降。上周资金终于尝到苦果,意识到华尔街代代相传的“智慧”,原来是有点道理的,“不要和联储对着干”。上周最大的市场故事是,在国债市场上的抛售,30年期国债收益率一度冲破5%的大关,创下2007年以来的新高,2年期国债收益率一度突破5.17%,最后收在5.08%,也是2007年以来的新高。美国国债市场的乱局,也冲击到欧债市场,触发了市场对金融风险的担忧。债市意见领袖Mohamed El-Erian认为,高资金成本下,市场某些环节可能突发风险。相对于国债市场,美国的信用债市场相对稳定,美元指数在之前一路高歌之后上周也出现回软。

  与债市的巨幅波动相比,美股击退了一次次市场恐慌,上周交出了稳中有进的成绩。美国九月非农就业336K,比分析员预期的多出一倍。股市认为这是经济韧性十足、盈利软着陆的兆头,作出了与股市截然相反的判断。据报沙特向白宫表示,如果油价维持在高位,明年开始愿意提高产量,石油期货上周暴跌8%。黄金和大宗商品价格纷纷回撤。

  在麦卡锡撮合下,温和派共和党众议员联手民主党议员,通过了45天的短期紧急预算,美国政府得以避免关门。不过众院议长麦卡锡被成功罢免,令接下来的预算谈判更加困难。日元对美元上周一度冲破150关口,触发汇市大幅调整,可是日本政府在市场干预上态度闪烁,让日元交易员踌躇不已。

  美国九月份新增加就业336K,上月数据也被大幅向上修正至227K。这是一组极其强劲的就业数字,反映出炽热的劳工市场并没有受到累积525点加息的遏制,美国经济韧性十足,近期出现经济衰退风险基本消失;另一方面表明工资上涨动力仍在,联储控制服务业通胀的任务仍然任重道远。失业率停留在3.8%,大致符合市场预期。时薪环比增长0.2%,同比4.2%,依然增长过快,不过速度在放缓。

  强劲的就业数据进一步增强了市场对未来利率走势的审慎态度,期货市场预计今年年内有50%的概率再加息一次25点,vs数据公布前40%的概率。在加息周期的尾端,多加一次息或少加一次息的随机性很大,接下来的通胀和就业数据对“摸着石头过河”的政策制定者十一月会议的决策有直接的影响。但是在笔者看来,对明年利率走向的预判更重要。

  目前美国的经济形势,简单而言就是“回归均衡”,经济增长和通货膨胀在同步回落,不过近期陷入衰退的机会不大。GDP增长2.1%的情况下,货币政策的确没有作出快速松绑的理由,加息可能停止,但是减息却不在望。这就是货币当局所说的high for longer,也是债市目前试图重新定价的场景。如果美国政策利率持续徘徊在5%以上,全球的资金环境就进入了新的篇章,2008年开启的超低利率水平就可能出现变局。

  不过,今年之后美国的经济增长可能迅速下滑,预计明年GDP增长只有0.5%。更重要的是,尽管联储放慢了加息步伐,市场利率却节节向上,大幅推高了融资成本,对所有高杠杆的经济部门构成威胁。美国政府巨额的财政赤字需要市场融资,金融机构的账面亏损需要妥善处理,公司信用市场需要流动性加持。不仅是美国,意大利十年期国债的融资成本从2022年初的0.5%暴涨到目前接近5%,对欧洲、欧元又意味着什么?笔者认为明年美国的减息步伐,可能比目前点阵图所表述的更大。悬念是过惯了超低资金成本日子的经济、金融部门,是否有能力平稳过渡到全新的利率环境中去。

  本周两大央行看点是,美国联储和欧洲央行九月会议的会议纪要,窥探今年还有没有另一次加息机会;两大数据看点是,美国九月CPI和中国信贷、出口数据。